双融配资中泰策略：如何看待当前市场显著分化行情？

　　报告摘要

　　一、如何看待当前市场显著分化行情？

　　本周A股市场整体呈现震荡上行格局，成交维持高位，赚钱效应明显修复并显著增强。从指数表现看，主要宽基指数涨跌分化，万得全A指数上涨1.81%，上证指数上涨0.84%，沪深300指数小幅回落0.62%；中小市值指数表现相对占优，中证2000指数涨幅达4.04%。从成交情况看，市场交投延续活跃态势，尽管成交规模较上周有所回落，但整体仍处于历史偏高水平。本周万得全A日均成交额约2.80万亿元，较上周下降19.22%，市场流动性基础依然稳固。从赚钱效应来看，本周赚钱效应显著增强，全周日均上涨家数占比约为59.84%，较上周显著增加。

　　本周A股市场风格分化进一步加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值，科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征。资金持续向高弹性、高Beta方向集中的特征在本轮行情中不断强化，并在当前阶段表现得尤为突出，市场风格仍处于典型的交易主导与风险偏好驱动状态。近期市场分化加剧，核心驱动逻辑主要与风险偏好变化、流动性环境、逆周期调控下的资金结构调整以及业绩披露节奏等因素有关。首先，风险偏好回升叠加流动性环境相对宽松，对高弹性板块形成更强支撑。同时，一季度存量定期存款集中到期，再配置压力上升，为权益市场提供了较为充裕的潜在流动性来源。其次，逆周期调控与监管边际强化，通过资金结构变化客观上对大盘价值风格形成约束。第三，当前仍处于上市公司业绩披露的相对真空期。在缺乏明确业绩验证信号的情况下，高估值板块尚未面临集中证伪压力，而低估值的金融、稳定类板块缺乏明确催化，导致分化格局持续强化。

　　展望后市，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛。短期来看，分化行情仍具支撑条件：其一，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落；同时，人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑。其二，春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间。其三，海外映射逻辑持续发力随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑；同时，全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，对有色等周期板块形成阶段性利好。但从中期来看，春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈。随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛。

　　二、投资建议

　　当前更适合采取分段式布局、动态调整的投资策略。一月底至春节前，市场整体或维持震荡中枢偏强的运行格局，分化行情有望延续。在此阶段，科技板块的热点或由主线向细分领域扩散，重点关注具备资金聚集效应的高弹性方向。其中，机器人板块作为当前科技主线中关注度较高的细分赛道，阶段性活跃度有望进一步提升。春节后至两会期间，策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握全球科技产业升级背景下，算力基础设施与相关硬件环节带来的结构性投资机会。在业绩预期逐步形成的阶段，具备订单或景气验证线索的方向更具配置价值。两会之后，随着政策预期逐步兑现、市场关注点向基本面回归，策略上可逐步提高防御性配置比例，重点关注银行、红利等低估值、高分红板块。操作层面，建议根据不同阶段的核心主线灵活调整仓位结构，在顺应风险偏好变化的同时，逐步提高对业绩兑现与估值匹配度的要求，回避缺乏基本面支撑的高估值标的。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

报告正文

　　一

　　如何看待当前市场显著分化行情？

　　本周A股市场整体呈现震荡上行格局，成交维持高位，赚钱效应明显修复并显著增强。从指数表现看，主要宽基指数涨跌分化，万得全A指数上涨1.81%，上证指数上涨0.84%，沪深300指数小幅回落0.62%；中小市值指数表现相对占优，中证2000指数涨幅达4.04%。从成交情况看，市场交投延续活跃态势，尽管成交规模较上周有所回落，但整体仍处于历史偏高水平。本周万得全A日均成交额约2.80万亿元，较上周下降19.22%，显示在高位震荡背景下，资金并未明显撤离，市场流动性基础依然稳固。从赚钱效应来看，本周赚钱效应显著增强，本周共四个交易日上涨家数超过3000家，全周日均上涨家数占比约为59.84%，较上周显著增加。

　　本周A股市场风格分化进一步加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值，科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征。从市值风格看，小盘相对优势持续扩大。中证1000指数相对沪深300指数的比值升至2024年9月以来高位区间，并呈现加速上行态势，反映资金对高弹性资产的偏好持续强化。从成长与价值对比看，本周A500价值指数小幅下跌0.1%，而A500成长指数上涨1%，成长相对价值的比值升至1.04，同样处于2024年9月以来的高位水平，显示在当前市场环境下，资金更倾向于配置成长风格与高弹性方向，而非防御型价值风格。从风格板块表现看，市场分化呈现出“成长、周期强，稳定、消费弱”的格局。本周中信成长与周期风格指数分别上涨1.8%和4.6%，显著跑赢市场；相比之下，稳定风格与消费风格涨幅仅为1.2%和0.1%，板块间收益差距明显。成长与周期风格指数相对稳定与消费风格指数的比值升至1.17，同样达到2024年9月以来高位。综合来看，资金持续向高弹性、高Beta方向集中的特征在本轮行情中不断强化，并在当前阶段表现得尤为突出，市场风格仍处于典型的交易主导与风险偏好驱动状态。

　　近期市场分化加剧，核心驱动逻辑主要与风险偏好变化、流动性环境、逆周期调控下的资金结构调整以及业绩披露节奏等因素有关。首先，风险偏好回升叠加流动性环境相对宽松，对高弹性板块形成更强支撑。近期人民币对美元汇率呈现阶段性升值态势，周五当日中间价突破7.0关口至6.9929，创下2023年5月以来新高，跨境资金配置中国资产的吸引力边际改善。同时，一季度存量定期存款集中到期，2年期及以上到期规模约30万亿元，再配置压力上升，为权益市场提供了较为充裕的潜在流动性来源。在此背景下，资金更倾向于主动流入成长、科技等高弹性领域，放大风格分化。其次，逆周期调控与监管边际强化，通过资金结构变化客观上对大盘价值风格形成约束。近期沪深300等宽基ETF持续出现净流出，使大盘价值板块承受一定资金流出压力，从而进一步放大中小市值与高弹性板块的相对优势。第三，当前仍处于上市公司业绩披露的相对真空期。在缺乏明确业绩验证信号的情况下，高估值板块尚未面临集中证伪压力，而低估值的金融、稳定类板块缺乏明确催化，导致分化格局持续强化。

　　展望后市，受国内外因素影响，短期市场分化格局仍具延续性。从国内因素来看：其一，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落；同时，人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑。其二，春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间。其三，海外映射逻辑持续发力随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑。

　　从国外因素看，全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，成为A股短期结构分化的重要外部驱动。近期，美国国内政治周期叠加大国博弈加剧，特朗普对控制格陵兰岛及其战略资源的相关表态，以及对伊朗采取更强硬立场的言论，进一步凸显对关键资源、地缘要冲和供应链安全的重视，推升市场对资源安全的风险定价。在此背景下，全球大宗商品价格中枢出现抬升迹象，资源品的金融与避险属性同步增强。相关定价变化传导至A股，阶段性利好有色金属、能源等周期板块，并在短期内强化“资源—周期”相对占优的结构性行情。

　　中期市场分化行情或逐步收敛。春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈。随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛。

　　二

　　投资建议

　　三

　　周度资金面行为追踪与下周经济展望

　　从资金面看，本周各渠道除ETF外，资金流入力量转强。ETF以净流出为主，产业重要股东净减持减少，而北向交易与杠杆资金则继续维持流入。首先，从ETF资金看，红利指数与中证2000维持净流入，中证500后半周由流出转为平衡，沪深300、科创50、创业板ETF大幅流出，其中沪深300ETF日均流出超400亿元。其次，大股东减持水平周度较上周小幅下降，回到去年12月低位水平。第三，北向资金交易金额周一有所回落，但后半周继续上升，维持在较高水平上。第四，杠杆资金风险偏好仍维持强势，融资融券余额水平在高位附近，平均担保比例呈上升态势。在监管边际强化后，强势风险偏好与宽松流动性对市场资金面起到支撑作用，年初赚钱效应持续吸引增量资金入场。

　　四

　　周度市场回顾及展望（1月19日-1月23日）

　　本周市场主要指数涨跌不一，中证500指数上涨幅度较大。三大指数中，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。本周大类行业指数大多上涨，其中材料指数、房地产指数上涨明显，金融指数、日常消费指数跌幅较大。从风格表现来看，本周小盘价值板块涨幅较大。

　　本周中信一级行业涨跌不一，其中建材、石油石化和钢铁领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回落，其中传媒、计算机、国防军工回落明显。

　　4.1 指数与行业表现

　　宽基指数：本周市场主要指数涨跌不一，其中中证500、中证1000指数和深证成指上涨幅度较大。活跃度方面，创业板指、中证1000换手率回落明显。

　　大类行业：本周大类行业指数大多上涨，其中材料指数、房地产指数上涨明显，金融指数、日常消费指数跌幅较大。

　　一级行业：本周中信一级行业涨跌不一，其中建材、石油石化和钢铁领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回落，其中传媒、计算机、国防军工回落明显。

　　4.2 情绪指标跟踪

　　全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所上升。截至1月23日，5日平均换手率达2.21%，处于十年分位的97.1%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。截至1月23日，创业板5日平均换手率为3.46%，处于历史分位的93.3%。